2024. 5. 22. 15:21ㆍ게시판
시장 영향 및 시사점
순환 공급량이 낮은 토큰의 발행은 시장 역학에 영향을 미치며, 특히 판매 압력이 증가합니다. Token Unlocks의 보고서에 따르면 2024년부터 2030년까지 약 1,550억 달러 상당의 토큰이 잠금 해제될 것으로 추산됩니다. 이 수치는 추정치이지만 그 의미는 분명합니다. 향후 몇 년 동안 많은 토큰은 상응하는 자본 유입 없이 상당한 판매 압력에 직면하게 될 것입니다.
이에 비추어 볼 때, 투자자는 토큰 잠금 해제 일정을 이해하고 이를 추적하여 중요한 토큰 잠금 해제가 발생할 때 허를 찔리지 않도록 하는 것이 중요합니다.
그림 4: 향후 몇 년 내에 1,550억 달러의 잠금 해제 예정
출처: 토큰 잠금 해제, Binance Research, 2023년 5월 14일 기준
관련된 관찰은 올해 현재까지 Meme 코인의 성과입니다. 상당한 인지도와 강력한 투기 수요 외에도 토큰 공급 구조도 올해 수익에 기여했다고 할 수 있습니다.
그림 5: Meme 코인은 YTD 최고의 성과를 내는 내러티브 코인이 되었습니다.
출처: Dune Analytics(@cryptokoryo_research), 2024년 5월 14일 기준
대부분의 Meme 코인은 모든 토큰이 잠금 해제되어 TGE에서 유통되므로 향후 희석으로 인한 판매 압력이 제거됩니다. 많은 토큰이 MC/FDV 비율 1로 출시되었으며, 이는 보유자가 세대별 발행으로 인해 더 이상 희석을 겪지 않을 것임을 나타냅니다. 이 구조는 특히 중요한 토큰 잠금 해제의 영향에 대한 인식이 높아지면서 Meme Coin의 매력에 한몫했습니다. Meme 코인의 성공이 전적으로 저유통 토큰에 대한 경멸에 기인해서는 안 되지만, 이러한 토큰의 유용성이 부족하더라도 소매 투자자들이 Meme 코인에 큰 관심을 보인 것은 분명합니다.
어떤 면에서 이것은 많은 소매 투자자들이 Meme 코인을 민간 금융에 참여함으로써 얻은 제도적 이점에 대응하는 수단으로 여겼던 주식 시장의 유명한 "GameStop 공매도" 이벤트를 연상시킵니다. Meme 코인은 일반적으로 누구나 획득할 수 있는 방식으로 발행되고, 기관 참여자들이 사전에 저렴한 비용으로 토큰을 획득할 수 있는 기회가 거의 없기 때문입니다. 그 결과, Meme 코인은 현재 시장에서 중요한 서사로 자리 잡았으며, Meme 코인의 대규모 거래량과 강한 가격 변동성은 항상 사람들의 관심을 끌었습니다.
어떻게 여기까지 왔어?
토큰 잠금 해제로 인한 지속적인 판매 압력과 높은 가치 평가는 구조적으로 토큰 가격에 불리합니다. 그러나 이전 섹션에서 살펴본 것처럼 이러한 상황은 최근 몇 년 동안 점점 더 널리 퍼졌습니다. 여기에는 몇 가지 요인이 기여했습니다.
민간 시장 자본의 유입
벤처캐피털("VC") 펀드는 암호화폐 투자 환경에서 점점 더 핵심 위치를 확고히 하고 있습니다. 시장 사이클에 따라 투자 자본이 자연스럽게 변동하는 반면, 암호화폐 공간으로 유입되는 벤처 자본의 양은 꾸준히 증가해 왔습니다. 2017년 이후 암호화폐 프로젝트에 대한 총 벤처 캐피탈 투자는 910억 달러를 초과했으며, 이는 프로젝트에 필요한 자금을 제공하는 데 있어 벤처 캐피털의 중요성이 커지고 있음을 보여줍니다.
그림 6: 2017년 이후 누적 벤처 캐피탈 투자액은 910억 달러를 초과했습니다.
출처: The Block, Binance Research, 2024년 5월 13일 기준.
그러나 투자가 크게 증가함에 따라 암호화폐 시장 가치 평가에 있어 벤처 캐피털 펀드의 영향력도 그에 상응하여 증가했습니다. 더 많은 자금이 해당 분야로 유입되고 벤처 캐피털 회사가 더 많은 거래에 참여할수록 가치 평가가 높아질 수 있습니다.
결과적으로 토큰이 공개 시장에 출시되면 해당 토큰의 가격과 가치는 이미 상승한 상태입니다. 실제로 대규모 민간 시장 자금 조달로 인해 출시 시점에 수십억 달러의 가치가 평가되므로 공공 시장 투자자가 미래 성장을 통해 이익을 얻는 것이 더 어려워집니다.
공격적인 평가
올해 강력한 시장 성과는 투자 심리를 고조시켰고 더욱 공격적인 거래 활동을 주도했습니다. 이로 인해 일부 투자자들은 점점 더 높은 가치로 수표를 발행하려는 의지를 갖게 되었습니다.
반대로, 수백만 달러의 가치 평가가 일반적이기 때문에 가치 평가에 까다로워지면 제한된 파트너(“LP”)의 눈에 VC가 좋지 않게 보일 수 있습니다. 이는 거래 활동이 매우 활발할 때 대부분의 거래에 참여할 수 없음을 의미하기 때문입니다. 높은. 시장 활동은 2022년 최고치 이하로 유지되는 반면, 2024년 1분기 암호화폐 거래 건수는 전월 대비 52.1% 증가해 거의 2년 만에 최고 수준을 기록했습니다.
그림 7: 올해 거래 활동이 증가했습니다.
출처: The Block, Binance Research, 2024년 5월 13일 기준.
또한 VC는 강세장 동안 계속해서 자본을 배치하려는 동기를 갖습니다. 음악이 멈추지 않는 한, 높은 가치 평가는 VC 펀드 성과 지표를 향상시킬 것입니다. 또한 심각한 희석 없이 운전자본을 제공하기 때문에 프로젝트가 높은 가치로 많은 자금을 조달하는 것이 유리합니다. 이는 '스마트머니'의 강력한 지지를 보여주는 것이기도 하다.
전반적으로 민간 금융에서 높은 가치로 자금을 조달한다는 것은 이해관계자가 더 높은 FDV에서 토큰을 공개적으로 발행하도록 동기를 부여한다는 것을 의미합니다.
낙관적인 시장 심리
암호화폐 시가총액이 올해 1분기에 61% 증가한 것을 보면, 이 기간 동안의 시장 정서가 매우 긍정적이었다는 것은 이해할 수 있습니다. Coinmarketcap의 공포 및 탐욕 지수는 1분기 91일 중 69일 동안 "탐욕" 및 "극단적인 탐욕" 영역에 있었습니다. 이에 따라 프로젝트 팀은 이러한 긍정적인 투자 심리를 활용하여 1분기에 더 높은 가치로 자금을 조달할 수 있었습니다.
이는 1분기 밸류에이션 상승을 보면 알 수 있습니다. 특히, 벤처 지원 암호화폐 기업의 자금 조달 전 가치 평가는 2024년 1분기에 분기 대비 70% 이상 반등했습니다. 이는 평균적으로 프로젝트가 이전 프로젝트에 비해 희석을 덜하면서 동일한 금액의 자금을 조달할 수 있었음을 의미합니다. 이전 분기.
그림 8: 2024년 1분기의 자금 조달 전 가치 반등
출처: PitchBook Data, Inc., Galaxy Research, Binance Research, 2024년 3월 31일 기준
생각
투자자의 경우: 펀더멘털이 중요합니다
현재 시장 환경에서는 투자자들이 선택적이고 안목 있는 태도를 취하는 것이 점점 더 중요해지고 있습니다. 많은 프로젝트가 처음부터 높은 평가를 받고 있다는 점을 감안할 때, 새로운 토큰을 "모방"하여 지속 가능한 수익을 달성할 가능성은 낮습니다. 상승 여력이 있고 손쉬운 돈의 대부분은 초기 민간 시장 투자자들이 벌었을 수 있습니다.
프라이빗 라운드에 투자하든 TGE를 진행하는 토큰에 투자하든, 투자자는 철저한 실사를 수행하고 자신만의 투자 프로세스를 수립해야 합니다. 연구할 가치가 있는 기본 측정항목 및 측면의 대략적인 목록은 다음과 같습니다.
◆ 토큰 경제학: 잠금 해제 일정과 베스팅 기간의 중요성은 시장에 진입하는 토큰 공급에 직접적인 영향을 미치기 때문에 과소평가할 수 없습니다. 상응하는 수요 증가가 없으면 토큰 가격을 낮추는 과도한 판매 압력이 있을 것입니다.
◆ Valuation: FDV는 전체적인 규모감을 제공하지만 그 자체로는 큰 의미가 없다. 시간이 지남에 따라 다른 경쟁업체 및 자체 대비 가치 평가 비율을 평가합니다(예: FDV/수익, FDV/잠긴 총 가치 등).
◆ 제품: 제품 수명주기 중 프로젝트가 어디에 있는지 고려하세요(예: 백서와 메인넷에 게시된 제품). 제품-시장 적합성이 있는가? 사용자 활동을 관찰합니다(예: 일일 활성 주소, 일일 거래 수 등).
◆사람: 여기에는 팀과 커뮤니티가 포함됩니다. 창업자들의 배경은 무엇인가? 프로젝트에 대한 그들의 기여는 무엇입니까? 커뮤니티는 얼마나 참여하고 있나요? 프로젝트에서 그들이 가장 기대하는 것은 무엇입니까?
공격적으로 다음 번 빛나는 토큰을 쫓는 대신 시간을 들여 기본 사항을 평가하는 것은 불일치하는 위험 신호와 함정을 식별하고 피하는 데 도움이 됩니다. 워렌 버핏이 말했듯이, “조수가 잦아들고 나서야 누가 발가벗고 수영했는지 알 수 있습니다.” 음악 재생이 멈출 때까지는 모든 것이 괜찮아 보입니다. 가방을 운반하는 사람이 되지 마십시오.
프로젝트를 위해서는 장기적으로 생각하세요
고려해야 할 다양한 측면과 이해관계자를 고려할 때 프로젝트를 실행하는 것은 쉬운 작업이 아닙니다. 결정은 복잡하고 모든 사람을 만족시키는 것은 불가능합니다. 즉, 우리는 의사 결정을 위한 기본 원칙 중 하나가 장기적으로 생각하는 것이라고 믿습니다.
◆토큰 경제학: 토큰 공급이 제한되어 있으므로 유통량이 적고 FDV가 높은 토큰을 출시하면 초기 가격 인상에 도움이 될 수 있습니다. 그러나 후속 잠금 해제는 토큰에 상당한 판매 압력을 가할 수 있습니다. 프로젝트의 충실한 토큰 보유자(아마도 커뮤니티에서 가장 중요한 그룹 중 하나)는 어려움을 겪을 것입니다. 토큰 성능이 좋지 않으면 인센티브 감소로 인해 새로운 생태계 참가자가 네트워크에 참여하는 것을 방해할 수도 있습니다.
이와 관련하여 토큰 배포, 잠금 해제 및 베스팅 일정을 신중하게 고려해야 합니다. 토큰 경제는 과학이라기보다 예술에 가까울 수 있고, 마법의 숫자나 방법은 없지만 그림 2에서 볼 수 있듯이 최근 출시된 토큰의 유통률이 매우 낮다는 것은 분명합니다. 공급, 팀 및 투자자는 토큰 소각 메커니즘을 고려하고, 확정 일정을 설정된 마일스톤에 맞추고, TGE 동안 초기 순환 공급을 늘릴 수 있습니다.
◆제품: 토큰은 관심을 끄는 데 도움이 되고 훌륭한 사용자 확보 도구인 반면, 실행 가능한 제품은 가치 창출, 사용자 유지 및 지속 가능한 성장의 핵심입니다. TGE 이전에 최소한의 실행 가능한 제품을 갖추면 투자자와 사용자가 프로젝트의 가치 제안을 더 잘 이해하고 제품 시장 적합성을 결정하는 데 도움이 됩니다. 가장 좋은 경우에는 상당한 사용자 견인력을 갖춘 제품을 출시하는 것이 신뢰도를 높이고 고품질 투자자 및 사용자를 유치함으로써 TGE의 성공을 촉진할 수 있습니다. 장기적으로 이 제안은 토큰의 내재적 가치를 높이고 토큰의 가격 대비 성능에 도움이 됩니다.
1분기에 자금 활동이 반등하면서 프로젝트 창립자들은 시장 정서 상승을 활용하여 더 높은 가치를 얻을 수 있었습니다. 그러나 높은 가치로 자금을 조달하는 것은 직관적인 의미가 있지만(누가 희석을 덜 하면서 동일한 자본 조달을 거부하겠습니까?) 장기적인 결과를 초래합니다. 내재 가치보다 훨씬 높은 자금을 조달한 프로젝트는 향후 비공개 라운드나 공개 시장에서 프리미엄을 정당화해야 합니다. 그렇지 않으면 토큰 가격이 하락하여 실제 가치로 수렴될 수 있습니다. 투자자는 손실을 입고 프로젝트 팀은 커뮤니티 정서를 전환하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.
결론
토큰 경제는 의심할 여지 없이 투자자와 프로젝트 팀에게 가장 중요한 고려 사항 중 하나입니다. 모든 디자인 결정에는 장단점이 있습니다. 초기 순환 공급량이 낮은 토큰을 발행하면 초기 가격이 상승할 수 있지만, 토큰의 꾸준한 잠금 해제 및 발행은 장기적인 성과에 영향을 미치는 판매 압력을 생성합니다. 이러한 추세가 업계 표준이 되면 향후 몇 년 동안 수십억 개의 토큰 잠금 해제에 맞춰 상응하는 자본 유입이 없으면 지속 가능한 성장이 점점 더 어려워질 것입니다.
VC는 계속해서 우리 업계에서 중요한 역할을 하고 있으며, VC가 지원하는 토큰이 반드시 나쁜 것은 아닙니다. 프로젝트 팀과 VC는 공정한 공급 분배와 합리적인 가치 평가를 보장하기 위해 협력해야 합니다.
코인올백 트위터
https://twitter.com/coinall100kr
영희에게 코인 인증하고 코인올백 심화방 입장하기
'게시판' 카테고리의 다른 글
| 이더리움 ETF 외에도 어젯밤 20억 달러 규모의 이벤트도 주목할 만하다. (1) | 2024.05.22 |
|---|---|
| '포인트 전쟁'은 거짓 번영을 가져오고, 이는 암호화폐 시장을 악순환에 빠지게 할 수 있습니다. (1) | 2024.05.22 |
| 바이낸스 리서치: 낮은 유통량과 높은 FDV 토큰이 널리 퍼져 있습니다. 왜 시장이 현재의 상태로 발전했나요?-(1) (0) | 2024.05.22 |
| Ethereum Foundation의 내부 및 외부 문제 직면. 연구원과 엔지니어가 치열한 논쟁을 벌이고 EigenLayer 컨설턴트로 활동하는 회원은 이해 상충이 있을 수 있다. (0) | 2024.05.22 |
| EigenLayer 스테이킹: 잠재적인 자산 코드인가 아니면 숨겨진 위험인가? -(2) (0) | 2024.05.22 |