모듈형 대출: 단순한 밈 그 이상인가요? -(2)

풀었다가 다시 묶음

​

대출 스택의 일부를 전문적으로 다루면 특정 시장 부문이나 미래 성장 동력을 목표로 삼을 수 있는 대체 시스템을 구축할 수 있는 기회가 제공됩니다. 이 접근 방식의 주요 동인 중 일부는 다음과 같습니다.

​

Credit Guild는 신뢰를 최소화한 거버넌스 모델을 통해 이미 확립된 공동 대출 시장에 진출할 계획입니다. Aave와 같은 기존 플레이어는 매우 엄격한 거버넌스 매개 변수를 가지고 있으며, 이는 투표가 큰 차이를 만들지 않는 것처럼 보이기 때문에 소규모 토큰 보유자의 무관심으로 이어지는 경우가 많습니다. 따라서 대부분의 토큰을 통제하는 정직한 소수가 대부분의 변경에 대한 책임이 있습니다. Credit Guild는 예상치 못한 결과를 처리하기 위한 위험 기반 접근 방식과 결합하여 다양한 정족수 임계값과 다양한 매개변수 변경에 대한 지연을 제공하는 낙관적인 거부권 기반 거버넌스 프레임워크를 도입하여 이러한 역동성을 뒤집습니다.

​

스타포트는 크로스체인을 지향합니다. 다양한 유형의 EVM 호환 대출 프로토콜을 통합하기 위한 기본 프레임워크를 구현합니다. 두 가지 핵심 구성 요소를 통해 데이터 가용성 및 조건 실행을 처리합니다.

​

· 대출 개시(기간 정의) 및 재융자(기간 업데이트)를 담당하는 Starport 계약. Starport 커널 위에 구축된 프로토콜에 대한 데이터를 저장하고 필요할 때 이 데이터를 제공합니다.

​

· 차용자가 Starport에서 프로토콜을 시작하기 위해 설정한 담보를 주로 보유하고 시작 프로토콜에 정의되고 Starport 계약에 저장된 조건에 따라 부채 결제 및 종료가 발생하도록 보장하는 관리인 계약.

​

Ajna는 어떤 수준에서도 거버넌스가 없는 진정한 무허가형, 오라클이 없는 풀링 대출 모델을 보유하고 있습니다. 풀은 대출자/대출자가 제공하는 특정 견적/담보 자산 쌍으로 설정되므로 사용자는 자산 수요를 평가하고 자본을 할당할 수 있습니다. Ajna의 오라클 없는 설계는 대출자가 보유하는 견적 토큰별로 담보로 제공해야 하는 자산의 양을 지정하여 대출 가격을 결정할 수 있다는 점에서 비롯됩니다. 이는 Uniswap v2가 소규모 토큰에 대해 했던 것처럼 롱테일 자산에 특히 매력적입니다.

​

이길 수 없다면 합류하라

​

대출 공간은 수많은 신규 참가자를 유치했으며, 최대 규모의 DeFi 프로토콜이 새로운 대출 상품을 출시하는 추진력을 다시 불러일으켰습니다.

​

지난달 발표된 Aave v4는 Euler v2와 매우 유사합니다. 이전에 Aave의 열렬한 지지자인 Marc "Chainsaw" Zeller는 Aave v3가 모듈식 특성으로 인해 Aave의 최종 버전이 될 것이라고 말했습니다. 소프트 청산 메커니즘은 Llammalend에 의해 개척되었습니다(아래 참조). 통합 유동성 계층은 Euler v2의 EVC와도 유사합니다. 다가오는 업그레이드의 대부분은 새로운 것은 아니지만 아직 고도로 유동적인 프로토콜에서 널리 테스트되지 않았습니다(그리고 Aave는 이미 그러한 프로토콜입니다). 각 체인에서 Aave의 시장 점유율 획득 성공은 놀랍습니다. 해자는 깊지 않을 수도 있지만 넓어서 Aave에게 매우 강한 순풍을 제공합니다.

​

구어체로 Llammalend로 알려진 Curve는 일련의 격리된 단방향(차용 불가) 대출 시장으로, Curve의 기본 스테이블 코인인 crvUSD(이미 발행됨)가 담보 또는 부채 자산으로 사용됩니다. 이를 통해 자동화된 시장 조성자(AMM) 설계에 대한 Curve의 전문 지식을 결합하여 독특한 대출 시장 기회를 제공할 수 있습니다. Curve는 DeFi 공간에서 항상 독특한 방식으로 운영되어 왔지만, DeFi 공간에서도 작동했습니다. 거대 Uniswap 외에도 Curve는 분산형 거래소(DEX) 시장에서 중요한 틈새 시장을 개척하고 veCRV 모델의 성공을 통해 사람들이 토큰 경제학을 다시 생각하게 만들었습니다. Llammalend는 Curve 이야기의 또 다른 장인 것 같습니다.

​

가장 흥미로운 기능은 Curve의 LLAMMA 시스템을 기반으로 하며 "소프트 청산"을 가능하게 하는 위험 관리 및 청산 논리입니다.

​

LLAMMA는 고립된 대출 시장 자산과 외부 시장 간의 차익 거래를 장려하는 시장 형성 계약으로 구현됩니다.

​

풀링된 유동성 자동화 시장 조성자(Uniswap v3과 같은 clAMM)와 마찬가지로 LLAMMA는 차익거래가 항상 인센티브화되도록 하기 위해 오라클 가격에서 크게 벗어나는 사용자가 지정한 가격 범위(밴드라고 함) 내에서 차용자의 담보를 균등하게 예치합니다.

​

이러한 방식으로 담보 자산의 가격이 밴드를 넘어 떨어지면 시스템은 담보 자산의 일부를 crvUSD(소프트 청산)로 자동 전환할 수 있습니다. 이 접근법은 전체적인 대출 건전성을 감소시키겠지만, 특히 롱테일 자산에 대한 명시적인 지원을 고려할 때 완전 청산보다 훨씬 낫습니다.

​

2019년부터 Curve 창립자인 Michael Egorov는 과도한 엔지니어링에 대한 비판을 무효화했습니다.

​

Curve와 Aave는 모두 각자의 스테이블 코인 개발에 중점을 두고 있습니다. 이는 장기적으로 매우 효과적인 전략이며 상당한 수익을 가져올 수 있습니다. 둘 다 MakerDAO의 리드를 따르고 있습니다. MakerDAO는 DeFi 대출을 포기하지 않고 독립형 브랜드인 Spark를 출시했습니다. Spark는 (아직) 기본 토큰 인센티브가 없었음에도 불구하고 지난 1년 동안 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 스테이블코인과 막대한 자금 창출 능력(신용은 정말 강력한 약품)은 장기적으로 엄청난 기회입니다. 그러나 대출과 달리 스테이블코인은 온체인 거버넌스나 중앙 집중식 오프체인이 필요합니다. 이 경로는 Curve와 Aave가 가장 오래되고 가장 활발한 토큰 거버넌스를 보유하고 있기 때문에(물론 MakerDAO 다음으로) 적합합니다.

​

현재로서는 답변할 수 없는 것이 컴파운드가 무엇을 하고 있는지에 대한 것인가요? DeFi 여름을 시작하고 수확량 농업의 개념을 확립하는 DeFi 공간의 리더였습니다. 분명히 규제 문제로 인해 핵심 팀과 투자자의 활동이 제한되었고, 이것이 시장 점유율이 감소한 이유입니다. 그러나 Aave의 넓고 얕은 해자와 마찬가지로 컴파운드는 여전히 10억 달러의 미결제 대출과 광범위한 거버넌스 분포를 보유하고 있습니다. 최근 누군가가 Liquid Labs 팀 외부에서 계속해서 Liquid 개발을 시작했습니다. 어느 시장에 집중해야 할지 확신할 수 없습니다. 특히 규제상의 이점을 얻을 수 있는 대규모 우량 시장일 수도 있습니다.

​

누적 가치

​

상위 3개 DeFi 대출 기관(Maker, Aave, Complex)은 모두 모듈식 대출 아키텍처로의 전환에 대처하기 위해 전략을 조정하고 있습니다. 암호화폐 담보 대출은 좋은 사업이었지만, 담보가 온체인에 있으면 시장은 더욱 효율적이 되고 마진은 줄어들게 됩니다.

​

이는 효율적인 시장 구조에 기회가 없다는 의미가 아니라, 누구도 자신의 지위를 독점하고 임대료를 받을 수 없다는 뜻입니다.

​

새로운 모듈식 시장 구조는 위험 관리자 및 벤처 자본가와 같은 민간 참여자에게 더 많은 무허가 가치 포착 기회를 제공합니다. 금전적 손실이 저장소 관리자의 평판에 큰 영향을 미칠 수 있기 때문에 이로 인해 위험 관리가 더욱 실용적이게 되고 더 나은 기회로 직접적으로 해석됩니다.

​

최근 ezETH 디커플링 과정에서 발생한 Gauntlet-Morpho 사건이 좋은 예입니다.

​

디커플링 과정에서 정교한 리스크 관리자인 Gauntlet이 ezETH 저장소를 운영하다가 손실을 입었습니다. 그러나 위험이 더 명확하고 격리되었기 때문에 다른 Metamorpho 저장소의 사용자는 대부분 영향을 받지 않았지만 Gauntlet은 사후 평가를 제공하고 책임을 져야 했습니다.

​

Gauntlet은 Aave 거버넌스에 위험 관리 컨설팅 서비스를 제공하는 대신 Morpho에서 더 유망한 미래를 보고 수수료를 직접 청구하기 때문에 저장소를 처음 출시했습니다(후자는 위험 분석보다 더 정치적입니다. "전기톱"을 맛보거나 마셔보세요).

​

바로 이번 주에 Morpho 창립자 Paul Frambot은 훌륭한 연구 뉴스레터를 제공하는 소규모 위험 관리 회사인 Re7Capital이 Morpho 저장소 관리자로서 연간 온체인 수익 500,000달러를 벌었다고 밝혔습니다. 크지는 않지만 DeFi(야생 수확량 농장뿐만 아니라)에서 금융 회사를 설립할 수 있음을 보여줍니다. 이는 장기적인 규제 문제를 제기하지만 이는 오늘날 암호화폐 세계의 과정과 동일합니다. 또한 위험 관리자가 향후 모듈식 대출의 가장 큰 수혜자가 되는 것을 막지는 못할 것입니다.

​

​

코인올백 트위터 https://twitter.com/coinall100kr ​ 영희에게 코인 인증하고 코인올백 심화방 입장하기 https://open.kakao.com/me/Coinall100yh 코인올백 영희님의 오픈프로필 편하게 연락주세여 open.kakao.com ​ ​ ​