2024. 5. 22. 15:18ㆍ게시판
라이선스 준수 권리를 향한 보수적인 경로
홍콩 감독 하에 RWA(또는 STO)의 보수적인 라이센스 준수 정도를 상상하지 못할 수도 있습니다. 기본적으로 다들 교환허가증이 발급되고 규정도 공포되었으니 빨리 일을 시작할 수 있다고 생각하시겠죠?
실제로는 그렇지 않습니다. 홍콩에서 허가된 규정 준수를 전제로 증권형 토큰을 발행하려면 자산 패키지가 먼저 펀드를 발행해야 하며, 이를 위해서는 9호 자산 관리 라이선스가 필요합니다. 그런 다음 RWA 상품의 발행 및 인수에는 1위 중개 라이센스(주로 증권 회사)가 필요하며 증권 회사는 할당량을 공유하기 위해 홍콩 금융 기관을 찾아야 합니다. RWA 상품은 일반적으로 주식 기반이며, 7번 허가를 받은 거래소에서 거래되어야 합니다. 라이선스가 없는 거래소는 홍콩에서 점차 운영이 불가능해지고 있으며, 특히 증권형 토큰을 상장할 수 없습니다.
많은 분들이 홍콩 RWA/STO 발행 과정에 관심을 갖고 계시는데, 참고하실 수 있도록 자세한 내용을 확대해 드립니다.
1) 프로젝트 당사자로서 자산 당사자 또는 자산 당사자를 서비스하는 제3자 법인인 경우 첫 번째 단계는 중개업 라이선스 1위를 보유한 경험이 풍부한 중개 회사를 찾는 것입니다(핵심은 자금 조달 채널 확보와 PI 리소스), 단순한 디자인이든 복잡한 디자인이든 자산이 속한 회사와 기본 자산 패키지에 대해 논의합니다. 홍콩증권감독관리위원회의 규제지침에 따르면 단순형은 부채형이고, 복합설계는 ABS나 REIT 및 기타 복합형 모델과 유사하다. 후자는 감독 측면에서 아직 구체적인 지침을 발표하지 않았습니다.
2) 제3자 기관의 경우 상품 구조나 SPV, 펀드 구조 등에 대한 법적 의견을 발행하려면 암호화폐 사업 또는 라이센스를 보유한 법률 회사를 찾아야 합니다. 회계 법인의 자산 패키지에 대한 자산 평가 보고서가 필요합니다. 회사신용채권 모델인 경우 국제적으로 인정받는 평가기관의 신용평가 보고서도 필요합니다.
3) 규제 요구 사항에 따라 RWA의 기본 상품은 펀드를 발행해야 합니다. 즉, 자산 패키지 또는 신용 채권을 사용해야 합니다. 9 4) RWA의 토큰화 프로세스는 실제로 펀드 상품의 토큰화입니다. 증권형 토큰의 핵심은 사실상 금융상품의 토큰화입니다. 퍼블릭 체인 플랫폼(현재 일반적으로 이더리움 체인)과 지정된 디지털 지갑을 선택하고, 펀드 상품을 체인에 올려 발행 규모, 최소 지분, 최소 거래 금액 등에 따라 토큰화하는 것이 필요하다. 제품 자금을 조달하고 지침 매뉴얼과 고객 서비스 웹사이트 등을 준비합니다. 이 기술 작업은 가장 덜 어려울 수 있습니다.
5) 가장 어려운 것은 증권사의 중개업무 역량을 검증하는 제도적 시장분배입니다. 일련의 투자 상품에 대한 성숙한 유통 채널이나 PI 고객 기반이 있습니까? 인수 또는 유통을 수행하기 위해 로드쇼와 협력을 자주 수행하는 홍콩 금융 기관이 있습니까? OTC 시장과 블록 거래를 수행하는 특정 펀드 기관이 있습니까? 이전 글에서 말씀드린 것처럼 RWA 상품의 본질은 기업금융이고, 기업금융의 본질은 기관시장이라는 점을 기억하시기 바랍니다. 인수, 배급 등은 사전 협의가 필요합니다. RWA 제품이 출시되고 바로 돈이 들어오는 것은 아니다. 진지하게 생각해야합니다. 돈은 어디에 있습니까?
4번과 5번은 특별한 순서 없이 논의될 수 있습니다. 기술적으로 자금을 토큰화하면서 배급/"도난품"에 대해 논의하는 것은 괜찮습니다.
6) 펀드 토큰화 및 인수 협상이 완료된 후, 허가된 거래소에 상장될 수 있습니다. 실제로 허가받은 거래소는 통화 목록 검토만 담당합니다. 물론 거래소는 1호 허가증, 9호 허가증, 신탁 보관 허가증 등 자체 기관이나 협력 기관을 두어 통화 상장 후 유통 인수인의 일련의 거래와 디지털 거래를 포함한 관련 서비스를 제공하는 경우가 많습니다. RWA 토큰의 자산 보관, 후속 환매 및 상환, 거래소의 RWA 상품 투자 거래(현재 PI 고객 투자로 제한됨) 및 가능한 OTC 거래, 블록 거래 등
7) 규제지침에 따르면 현재 PI투자 거래는 한시적으로 허용되며, 소매시장 요건이 충족되면 소매시장(소매투자)에도 개방될 수 있으나 어떤 요건이 아직 명확하지 않다. 주식시장과 비교하거나 개인 투자자 보호 관점에서 보면 RWA 상품의 보유 주소 수, 유동성, 시장 가격, 순가치 변동과 유사할 수 있습니다. 상대적으로 안정적이고 성숙해진 후 SFC는 개인 투자자를 위해 소매 시장에서 거래되도록 승인합니다.
8) 마지막 단계는 거래소가 RWA 상품에 대한 소매 2차 시장을 개설하고 개인 투자자를 위한 투자 거래를 시작하는 것입니다. Compliant RWA 제품은 이 지점에 도달해야만 진정한 성공을 거둘 수 있지만, 이 지점에 도달하려면 얼마나 먼가요?
왼쪽 소매 토큰의 기본 모델
라이센스를 받고 규정을 준수하는 가상 자산 거래소 및 증권 상품의 토큰화 모델과 달리, 주식 기반의 증권 규제 설계를 피하고 관습법 대체 투자 규정을 기반으로 하는 상대적으로 급진적이거나 혁신적인 토큰 네이티브 모델도 있습니다. 물리적 자산 또는 물리적 자산 디지털 영장을 직접 토큰화합니다. 증권형 토큰이 아니기 때문에 물리적 자산 지원이 없는 에어코인이나 밈코인이 아닌 물리적 자산 토큰입니다. 역외 RWA 거래소나 대체 투자 OTC, 스왑 거래소가 필요합니다. 발행 모델은 토큰 경제 모델을 기반으로 하며 발행 규모는 크거나 작을 수 있습니다. 네이티브 토큰 모델과 관련 커뮤니티 그룹의 트래픽을 기반으로 하기 때문에 소매 투자 시장에 직접적으로 직면하고 있으며 자연스럽게 일정한 유동성을 가지고 있습니다. 물리적 자산이나 시장 활동이 뒷받침하는 현금흐름과 결합해 시장가치 관리를 연계하는 것이 유리하다.
비면허 거래소 모델에는 RWA 자산 발행, 거래, 레버리지 및 파생 상품, 유동성 등 비교적 복잡한 내용이 포함됩니다. 이에 대해서는 별도의 기사에서 논의하겠습니다. 많은 친구들이 RWA 제품을 디자인하는 방법을 문의했습니다. 여기서는 비증권 RWA 토큰 상품의 설계에 대해 간략하게 논의하겠습니다.
[원칙 2] RWA 제품 디자인은 물리적 자산에 상응하지 않고 물리적 세계의 플랫폼에 중점을 둡니다. 토큰화되는 것은 RW 플랫폼의 거버넌스 토큰 또는 포인트 토큰입니다.
1) 비증권 RWA 상품 디자인의 핵심은 물리적 자산에 대응하거나 물리적 자산의 권리와 이익을 매핑하는 것이 아닙니다. 지원 자산은 물리적 자산일 수도 있고 권리 이익일 수도 있지만, 토큰화되는 것은 권리 이익이 아니라 플랫폼이나 권리 이익의 효용성입니다. 이는 특히 전통적인 자산 유동화, 특히 채권 발행이나 ABS에 대한 경험이 없는 친구에게는 다소 이해하기 어렵습니다. 추후 구체적인 사례 상담 및 분해 등을 스페이스나 라이브 방송을 통해 다듬어 볼 기회를 가지겠습니다.
2) 왼쪽의 소매 토큰의 기본 모델, 핵심은 비증권 RWA 토큰과 대체 투자 거래소의 조합, Crypto Fund(초기 Capital 및 이후 Maker)와 결합됩니다. 예를 들어, 라이센스 교환 HashKey의 경우 호환 STO/RWA 제품은 아직 확장되지 않았지만 소매 토큰 모델 RWA 시장은 해외 국제 방송국 목록 + 토큰화 부서 + 자본 + 펀드(Maker) RWA 토큰화 조합으로 갈 수 있습니다.
3) DAO, 커뮤니티 또는 노드 모델을 사용하는 소매 투자자 및 기관의 참여는 더 많은 소매 투자자 및 관련 물리적 자산 세계 산업 체인 생태 기관의 참여를 장려합니다. 이는 디지털화 및 체인화 과정으로 이해될 수 있으며, 물리적 세계와의 헤지 행위로 이해됩니다. 2C 모델은 코인이 상장된 후에 시작되는 것이 아니라 초기 커뮤니티 구축, 제품 토론, 노드 합의 등부터 일찍 참여하여 합의의 일부가 됩니다.
4) 이전 글에서 소개한 주식-코인 연계 모델, 즉 주식(전통 금융주)과 코인(가상자산) 연계의 RWA 모델, 전통 금융주와 가상자산 연계의 RWA 모델, 상장기업의 주식과 비트코인 실물자산, 비트코인 현물 ETF 투자 배분, Web3 레이아웃 등 가상자산과의 연계 등이 있습니다. 비트코인을 중심으로 한 가상자산의 가격이나 가치가 지속적으로 오르는 가운데, 실물 세계에서 상장기업 주식의 가치도 2배 이상 뛰었다. Web3 레이아웃과 Crypto 투자가 상장기업의 본업과 관련된 경우에는 같은 방향으로 움직이며 동기적으로 끌어낼 수 있습니다.
5) 기본 토큰 모델의 조합: RWA NFT + FT + memecoin, NFT를 사용하여 개인 투자자의 신원(또는 멤버십) 및 디지털 주식 인증서를 전달하고 일련의 유동성 토큰 에어드랍의 중심이 될 수 있습니다. 지분 또는 배당금의 ST를 유동성 또는 일종의 거버넌스 유틸리티의 FT로 변경하고 RWA 애플리케이션 시나리오를 위한 기능 토큰이자 인센티브 또는 마이닝 모델을 위한 기능 토큰이 됩니다. 물리적 세계의 RWA 내러티브를 결합하고, 토큰 미디어 트래픽과 결합된 브랜드 또는 IP 프랜차이즈를 RWA 결합 내러티브의 밈코인으로 업그레이드하며, 이전 NFT와 FT의 브랜드 선도 플래그로서 이 세 가지가 연결됩니다.
6) 물리적 세계의 현금 흐름인 RWA 현금 흐름의 토큰화는 이익 배당 모델을 따르지 않지만 구조화를 통해 현금 흐름은 SPV 또는 스마트 계약을 통해 유동성 풀의 구조화된 유동성 권한 부여에 계속 들어가게 됩니다. 예상되는 지속적인 유동성 관리를 보여주는 특별한 메이커 펀드 또는 유동성 스왑 풀.
7) 주식-코인 상품 연계, 4의 주식-코인 연계 모델의 업그레이드 버전, 즉 상장회사는 주요 사업 또는 기본 자산 패키지를 기반으로 규정을 준수하는 RWA 자산 토큰을 발행하고 상장된 자산 토큰을 사용합니다. 회사의 CB를 통해 RWA 토큰을 구매할 수 있으며, RWA 토큰은 주식(물리적 금융 자산)과 함께 에어드롭(선물)될 수도 있습니다. 이는 상장회사의 주식, 가상자산 투자, RWA 토큰 발행을 결합하여 전환사채를 활용하여 RWA 상품의 부분 인수를 달성합니다. 상장 회사의 운영 현금 흐름은 기업 거버넌스 요구 사항에 따라 RWA 토큰 유동성 풀의 특정 부분에 동의하고, 상장 회사 주식 또는 옵션을 RWA 토큰 보유자에게 에어드롭/할당하여 상호 가치를 창출하고 사용자를 늘릴 수 있습니다. 이 모델에 관심이 있는 분들이 많으면 Space나 라이브 방송에서 이야기를 나눌 기회를 찾을 수 있을 것입니다.
[원칙 3] RWA 토큰화 공간은 제한적이고 무제한적입니다.
RWA 토큰의 원칙: "쓸모없는 것이 가장 좋지만 유용하게 들리지만 일반적으로 사용되지 않습니다."
8) 관련 RWA 자산에 대한 생각
유용성과 무용성, 제한과 무제한의 관점에서 볼 때 상대적으로 품질이 높고 적합한 RWA 자산은 무엇입니까?
우선, 현재 부동산은 좋은 RWA 자산군이 아니라는 점을 분명히 말할 수 있습니다. 현재로서는 자산의 무한한 상상 공간과 자체 트래픽을 가져오고 운영 현금 흐름을 생성하는 특성과 결합하여 다음과 같은 자산 클래스에 더 관심을 두고 있습니다.
- 두리안, 침향 등과 같은 금융 속성을 지닌 상품의 디지털 보증서입니다.
-AI 컴퓨팅 파워, 특히 #DePIN 등과 결합된 분산 컴퓨팅 파워와 엣지 컴퓨팅 등
- 그린에너지, #DePIN과 결합된 신재생에너지의 태양광 저장 및 충전 생태학, 탄소배출권 등
- 스트리밍 결제와 아이돌 경제의 관점에서 본 음악과 스포츠의 팬생태학
- IP 프랜차이즈를 중심으로 문화영화 및 TV 콘텐츠 유통, Watch2Earn 등 새로운 콘텐츠 플랫폼 모델
요약하자면 RWA의 미래는 매우 밝으며 위에서 설명한 여러 모델에 국한되지 않을 수도 있습니다. 글이 길어서 자세히 설명할 수는 없습니다. 추후 스페이스나 라이브 방송을 통해 자세히 논의할 기회가 있을 예정입니다. 그러나 그것이 허가되고 규정을 준수하는 거래소의 RWA 제품이든, 대체 투자 거래소의 RWA 토큰이든, 상장 기업과의 협력의 결합이든, 가장 중요한 것은 가장 강력한 자산, 자금 및 사람을 따르는 것입니다. 비트코인 현물 ETF의 데이터와 개발을 비교하면 왜 RWA가 더 많은 지속 가능성과 장기 주기를 갖춘 차세대 핫 트랙이 될 것인지 이해하게 되실 것입니다. !
코인올백 트위터
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